调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱；10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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