金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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