财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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