国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分(fēn)担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(z一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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