金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。一方水等于多少升，一方水等于多少升水

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)一方水等于多少升，一方水等于多少升水后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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