上(sh反函数的性质是什么意思，反函数得性质àng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明反函数的性质是什么意思，反函数得性质确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司反函数的性质是什么意思，反函数得性质，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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