美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚匚字旁的字有哪些，区字旁的字(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(匚字旁的字有哪些，区字旁的字bìng)没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái匚字旁的字有哪些，区字旁的字)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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