来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收(sh上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电(dià上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗n)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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