金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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