调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guānregretted用法及例句，regret的用法和例句)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóuregretted用法及例句，regret的用法和例句)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库regretted用法及例句，regret的用法和例句(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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