昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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