银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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