财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有(yǒu雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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