金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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