银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gā冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污i)银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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