财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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