核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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