始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗>

　　金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明(míng)国(guó)资委的一封声明，让城投债(zhài)成为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府的偿(cháng)债能力(lì)已经越(yuè)来(lái)越被重视。如(rú)何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专项债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究(jiū)竟(jìng)有多(duō)大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括(kuò)银行(xíng)、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资(zī)者是地方债(zhài)的主要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例(lì)如(rú)，近期贵(guì)州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法得(dé)到(dào)有效解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来(lái)，在土(tǔ)地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背(bèi)景下(xià)，地(dì)方政府的财(cái)权(quán)与事(shì)权不(bù)匹配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下，我国地方政府的(de)杠(gāng)杆率水平确(què)实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务(wù)余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应(yīng)加大中央政府的(de)发债规模(mó)，为地方(fāng)经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还(hái)没有(yǒu)与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)部门完(wán)全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力(lì)度(dù)支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银行(xíng)或(huò)商业银行的低(dī)息(xī)资金来降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过(guò)出让国有资产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置(zhì)地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为市场(chǎng)化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司(sī)通常(cháng)都是地方(fāng)政府下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关(guān)的纯(chún)市(shì)场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括(kuò)向(xiàng)银(yín)行(xíng)借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权(quán)融资(zī)的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余额的增长(zhǎng)

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平(píng)台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务的主要体(tǐ)现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违(wéi)约案例，说明城投债仍(réng)属于地方(fāng)政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城(chéng)投平台的非标违约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城(chéng)投债(zhài)按时兑付(fù)，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的现象普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的收益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的(de)永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全国的信用(yòng)债市场都造成(chéng)负面冲(chōng)击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有(yǒu)所下降，但整体降幅(fú)相较全(quán)国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也(yě)明显不如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏好(hǎo)明(míng)显下降。为此(cǐ)，地(dì)方政(zhèng)府应该确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方国企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来(lái)区域经济(jì)发(fā)展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要(yào)持续举债来(lái)实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城投债(zhài)权人的(de)持有信心，首(shǒu)先要(yào)确保(bǎo)城投(tóu)债不违约(yuē)，这就意(yì)味着城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成本的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建议给予困(kùn)难省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义(yì)道桥实(shí)践银(yín)行(xíng)贷款展期），通过(guò)政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行或商业银行的低息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方(fāng)政府可否通过(guò)出(chū)让国有资(zī)产(chǎn)来偿债方面，也(yě)希(xī)望中央给(gěi)予政策上(shàng)的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案(àn)的(de)答复中表(biǎo)示(shì)，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份(fèn)额(é)规范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的优(yōu)势，助(zhù)力(lì)国有(yǒu)企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门(mén)完全(quán)“脱钩”之(zhī)前(q始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ián)，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

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