5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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