财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的(de)推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看金本初是谁融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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