财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(y融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(k融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写àn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(hu融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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