2023年(nián)前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件(jiàn)类公(gōng)司可(kě)能获得(dé)较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的(de)期望(wàng)，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的(de)预期则(zé)有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复苏(sū)的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)区间可(kě)能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好(hǎo)于(yú)预(yù)期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)带来(lái)冷却(què)经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步(bù)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面往下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明(míng)年上(shàng)半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低通(tōng)胀的(de)决心还是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了(le)较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可(kě)能(néng)在年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了(le)观察期(qī)。短期(qī)，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用债会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾(wěi)声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前(qián)后出(chū)现，然后在(zài)接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较(jiào)高的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的进程，我们(men)认(rèn)为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视(shì)数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精(jīng)选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数(shù)据集(jí)和计算资(zī)源进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器人等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能(néng)安全(quán)与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私(sī)和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度(dù)持(chí)续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那(nà)么(me)10年期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加(jiā)上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应(yīng)债(zhài)券价格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值因素(sù)带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和(hé)成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而(ér)且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利(lì)率带(dài)来(lái)的分母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对(duì)估(gū)值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增(zēng)长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进一(yī)步走弱的(de)预期应该会(huì)支(zhī)持除(chú)日(rì)本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收益(yì)率相(xiāng)对于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面