财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费量同增(zēng)13%至96.3团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费1万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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