财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县g>最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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