国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(m一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ěi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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