核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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