金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发(fā)布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数据后，近(jìn)日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价(jià)相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处(chù)于(yú)经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服(fú)务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的(de)失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是(shì)因为经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市(s议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子hì)场热议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策(cè)对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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