5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(f简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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