核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来yì)价》

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