近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)于(yú)白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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