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吴亦凡还出得来吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处(chù)于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前(qián)这(zhè)些(xiē)板块估值仍(réng)处于历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一(yī)路”十(shí)周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字经(jīng)济”的(de)基础(chǔ)设(shè)施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三吴亦凡还出得来吗(sān)条投(tóu)资范式，“中特(tè)估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年(nián)来(lái)经历了行(xíng)业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司更加注(zhù)重投资(zī)人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高分红(hóng)水平(píng)，给投资(zī)人带来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下融资需求回吴亦凡还出得来吗暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三个(gè)月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。