财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng抓蚯蚓真的能赚钱吗)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经抓蚯蚓真的能赚钱吗营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商抓蚯蚓真的能赚钱吗行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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