上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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