昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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