国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联(lián)储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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