债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷(qiāo)跷板”效应下(xià)，近期(qī)债券市场再次走牛，国债期货多个期限合约(yuē)再创新高。

Wind行情显(xiǎn)示(shì)，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高。30年期主力(lì)合约涨0.49%，报(bào)108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期(qī)货(huò)主力合约(yuē)累计上涨6.75%，10年期国债期货主力(lì)合约累计上(shàng)涨1.86%。

债(zhài)券市场走牛的同时，国债收益率全面下行，截(jié)至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日(rì)下降约2.3个(gè)基(jī)点；30年期国债收益(yì)率下行2个(gè)基点至 2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场(chǎng)呈现利率低、波动下(xià)行的特点，背后原因仍(réng)是资产荒，信贷(dài)需(xū)求及(jí)债(zhài)券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但(dàn)需要警惕市场过热风险，未来存在(zài)收益率长期(qī)上行的可能。

博时基(jī)金向证券时报记者表示，近期海外(wài)风险资产调整显著，这使得(dé)近期海外利率的上行速度有所放缓，国(guó)内风险偏好也有小(xiǎo)幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行。从高频数据上看(kàn)，二手房价格迄今(jīn)尚无企(qǐ)稳迹象，这意味着(zhe)当前信(xìn)用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得(dé)到有效缓解。非地(dì)产链近期有所企稳，这意味着(zhe)利率下行的速度可能(néng)会有所放缓，但地产价格(gé)的持续下行(xíng)，则(zé)意(yì)味着利率下行的方(fāng)向尚未得到扭转。

博(bó)时基金认为，目前来(lái)看，滨化股份：2023年实现归母净利润3.83亿元项目建设提速升级地产价格企稳是利率反弹(dàn)向上的先决条件。海外近期风(fēng)险资产调(diào)整显著(zhù)，要关注海外风险资产价格回落对中国(guó)风险偏好的影响，这可能也会带来中(zhōng)国(guó)利率的下行。

信达证券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超出(chū)市场预期，但市场对(duì)宏观经济偏悲观的预(yù)期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读(dú)为超长期特别国债的供给(gěi)落(luò)地仍需(xū)时日，尽管央行提及“防止利率过低”，但市(shì)场普(pǔ)遍认为央行在短期不(bù)会采取措施进行干预，10年期国(guó)债再(zài)度创下2002年以来的新低，中高等级信用与二永债利差均已(yǐ)降至历史低位。

信达证券提醒投资(zī)者，目(mù)前，债(zhài)券市(shì)场的乐观情绪显(xiǎn)著升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局(jú)的变化给债券市场带来的(de)不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性(xìng)冷静思考。

近期(qī)公(gōng)布的诸多(duō)数据(jù)反映出经济处于稳中向好的态(tài)势，但(dàn)当前债券(quàn)市场似乎已经对基本面信息钝化。中金公司认(rèn)为，当前市场(chǎng)对经济增长担忧仍(réng)在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限(xiàn)下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根(gēn)本性逆转。另一方面，近期地缘(yuán)政治风险潜在抬(tái)升，避险情绪仍占上风，避(bì)险类资管产品可能仍会(huì)迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计(jì)货币(bì)政策仍有放松(sōng)空间，二(èr)季(jì)度汇率制约可能有所减弱，不(bù)会成为央行政策放松的核心掣(chè)肘，相反(fǎn)，如果汇率压力进一步释放，央行可能(néng)会打开进一步放松的通道(dào)，尤(yóu)其是(shì)价格型工具(jù)的使用上，考虑到(dào)当前金融机构息差压力、实际利(lì)率降幅有限、资金活性(xìng)提振不明显等，政策(cè)利率(lǜ)的调(diào)降(jiàng)仍有一定的必要性(xìng)。此外，存款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率(lǜ)曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推动(dòng)实际存(cún)款利率曲线的下移。

在股债(zhài)“跷(qiāo)跷(qiāo)板”效应下(xià)，近期债券市场再次(cì)走(zǒu)牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日(rì)收盘，30年期和10年期国债期货主力合约(yuē)均创新(xīn)高。30年期主力合约涨0.49%，报(bào)108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元(yuán)。

拉长时间看，今年(nián)以来，30年期(qī)国(guó)债期(qī)货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债(zhài)期(qī)货主力合约累计上(shàng)涨1.86%。

债券市(shì)场走牛的同时，国(guó)债收益率全面下行，截至发稿(gǎo)，10年期国债收(shōu)益(yì)率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析(xī)人士指出，近期，债券(quàn)市场呈现利率低、波动下行的滨化股份：2023年实现归母净利润3.83亿元项目建设提速升级(de)特点，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警(jǐng)惕市场过(guò)热风(fēng)险，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基金向证(zhèng)券时(shí)报记(jì)者表示，近期(qī)海(hǎi)外风险资产调整显著，这(zhè)使(shǐ)得近(jìn)期海外利率(lǜ)的上行速度有所放缓，国内风险偏(piān)好也有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行。从高频数据上看(kàn)，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意(yì)味着(zhe)当前信用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地(dì)产链(liàn)近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可(kě)能会有(yǒu)所放缓，但地产价(jià)格的持续下行，则意味着利率(lǜ)下行(xíng)的(de)方向尚未得(dé)到扭转。

博(bó)时基(jī)金认为，目前来看，地(dì)产价格企稳是(shì)利率反弹(dàn)向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著(zhù)，要关注海外风险资产价格回落(luò)对中国(guó)风险偏好的(de)影响，这可能也(yě)会(huì)带来中国利率的下行(xíng)。

信达(dá)证券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观的预期(qī)并未改变，近日发改委新闻发布(bù)会(huì)的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管央行提(tí)及“防止利率过低”，但市场普遍认为央行在短期不会采(cǎi)取措施进行(xíng)干预，10年期国债再度创下2002年以来的(de)新低，中高等级信用与二永(yǒng)债利差均已降至历史低位。

信达证券提醒投资者，目(mù)前，债(zhài)券市(shì)场的(de)乐观(guān)情绪显(xiǎn)著升温，但不论是基本面(miàn)、央行态度，还是(shì)债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在(zài)加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反(fǎn)映出经济处于稳中(zhōng)向(xiàng)好的态势，但当前债券市场似乎已经对基本(běn)面信息(xī)钝(dùn)化。中金公司(sī)认为，当前市场对经济增长担忧(yōu)仍(réng)在，实体(tǐ)风险偏好尚未(wèi)逆转，资金活性提振有限下，短期内债(zhài)市资金流入可(kě)能持续。一方面，实体融资需(xū)求改(gǎi)善有限，“资产荒”格局在短(duǎn)期(qī)内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地(dì)缘政治风险(xiǎn)潜在抬升(shēng)，避险情绪(xù)仍占上风，避险类(lèi)资管产品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预(yù)计货币政策仍有放松空(kōng)间，二季度汇率制约可能(néng)有所减弱，不会成为央(yāng)行政策放松的(de)核(hé)心掣肘，相反，如果汇率压力进一步(bù)释放(fàng)，央(yāng)行可能会打(dǎ)开进一步放松的通道，尤其(qí)是价格型(xíng)工具的使用上，考虑到(dào)当前金融机构息差压力、实际利率(lǜ)降(jiàng)幅(fú)有限(xiàn)、资金活性提振不明显等，政策利率的(de)调(diào)降仍有一定的必要性。此外，存(cún)款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管(guǎn)控，可能(néng)会更为(wèi)有(yǒu)效地推动实际存(cún)款(kuǎn)利率曲线的下移。

校(xiào)对：李凌(líng)锋

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