“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序(xù)，IPO发行节奏有望逐(zhú)步进入更加合理(lǐ)的(de)常态化阶段

资本市场新“国九条”出台之后，证监会(huì)4月19日推(tuī)出《资本市场服务科技企业高水平发(fā)展(zhǎn)的十六项措(cuò)施》（下称“科企16条”），从上市(shì)融资、并购(gòu)重组、债券发行、私募投资等全方位提(tí)出支(zhī)持性举(jǔ)措(cuò)。

第一(yī)财经(jīng)记者了解到，“科企16条”提到的健全全链条“绿色(sè)通道”机制、拓宽退出渠(qú)道、促进“投资-退出-再投资”良(liáng)性循环等，都是(shì)当前(qián)创投机构非(fēi)常(cháng)关注(zhù)的内容，业内期待政策(cè)逐步落地之后，一级市场“冰冻(dòng)”状态能够得到一定改善(shàn)。

与此同时，上述举措中提到科学合理保持新股发行常(cháng)态化、持续提升审(shěn)核效率和透明度、健全上市融资(z罗牛山：一季度净利润1.1亿元同比增长128.81%ī)“绿(lǜ)色通道(dào)”等内容，也让部分业内人士预期(qī)，待资(zī)本市场“N+1”政策体系(xì)征求意(yì)见完(wán)毕，履行完相关流程(chéng)正式出台后，A股(gǔ)IPO市场有望(wàng)逐步恢复。

“‘科企16条’与新‘国九(jiǔ)条’结合来(lái)看，可以看出监管层对优质科技型企业的支(zhī)持力度不减，且更加(jiā)强(qiáng)调政(zhèng)策的精准性。”清华大学五道口金融(róng)学院副院长田轩4月21日(rì)对第一财经表(biǎo)示(shì)，他预计(jì)，科技属性强、满足上市条件的优质(zhì)企业将重(zhòng)回上市程序，IPO发行节奏有望(wàng)逐步进入更加合理(lǐ)的(de)常(cháng)态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期的差不多，我们预期资本市场很快(kuài)会恢(huī)复正常。”一位券商投(tóu)行业务负责人对第一财经表示，他们的投行业务重心将更加转向支(zhī)持高科(kē)技企业，更侧重(zhòng)促进高质量发展上。

多举措支持科技企业上市

新“国九条”4月12日发布后，证监会及交(jiāo)易所推(tuī)出一系列规则(zé)公开征求意见，其中包括上市规则和科创属性评价指引。目前(qián)仍在征求意见(jiàn)过程(chéng)中，沪深上市(shì)委审议会议也处在暂停状态。

新“国九条”对资本市场从发行上市到减持、退市等环节都提出了强(qiáng)监(jiān)管要求，与此同时，对(duì)支持科技创新，促进新质生产力发展也提出了更(gèng)高要求。其中不仅提出，要严把发行(xíng)上市准入关，提(tí)高主板(bǎn)、创业板上市标准(zhǔn)，完善科创(chuàng)板科创属性评价标准，还提(tí)出推动股票发行注册制走(zǒu)深走实，提升(shēng)对(duì)新(xīn)产业新业态新技术的包容性，促进新(xīn)质生产力发展，完(wán)善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新“国九条”，更(gèng)好服(fú)务科技创新，促进新质生产力发展，证(zhèng)监会制(zhì)定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融(róng)资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投向科技创(chuàng)新领域。

其中，针对科(kē)技(jì)企业上市，提出优(yōu)先支持突(tū)破(pò)关键核(hé)心技术的科技型企罗牛山：一季度净利润1.1亿元同比增长128.81%业上市(shì)融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机(jī)制；科学合理保持新股发行常态化(huà)，发挥发行监管条线合力(lì)，持(chí)续提升审核(hé)效率和透明度，满足不同类型、不同发展阶(jiē)段科技(jì)型企业的融资需(xū)求；依法依规支(zhī)持具有关键(jiàn)核心技术、市场潜(qián)力大、科创(chuàng)属性突(tū)出的优质未盈利科技(jì)型企业上市；支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外(wài)上市备案管理(lǐ)制度，更好支持(chí)科技型企业境外上(shàng)市融资发展等。

田轩表示，此前，在监管(guǎn)层(céng)拟提(tí)高(gāo)上市标准，严把“入口关”，压(yā)实发行监管全链条各方责任、完善科创板(bǎn)科创属性评价标准、扩大IPO现(xiàn)场(chǎng)检查的覆盖面等新政策要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮(cháo)”“零上(shàng)会”现象，甚(shèn)至波及(jí)到了部分科技企业。

“但这(zhè)种现象是优(yōu)化(huà)调整上市筛选(xuǎn)标准、统筹梳理已提交上市项目的短期(qī)过渡阶段。”他认为，监(jiān)管层对优质(zhì)科技型企业的支持力度不减，且更加强调政策的(de)精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段(duàn)。同时，上述(shù)举(jǔ)措也(yě)将进一(yī)步优化科技企业上市(shì)发行(xíng)的政策环境和流程，提高(gāo)上市(shì)效(xiào)率。

“这些举措进一步(bù)强调(diào)了对科技企业的支(zhī)持，这都(dōu)是一贯的(de)态度，没有太大的变化，但对中介机构而言，也需(xū)要进一步明确工(gōng)作方向，加深对中介职责的认识。”前述投行人士对(duì)记者称，“科企16条(tiáo)”强调券商要加强专业能力建设，促进功能发挥，为科技型企业提(tí)供股权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些(xiē)都是券商下一步的工作(zuò)重(zhòng)点。

政策支持助一级市场“破冰”

科技企业发展离不开一级市场股权投资支持，此次支持举措中，有关上(shàng)市绿色(sè)通(tōng)道、拓宽私募退出渠道、推(tuī)动(dòng)科技企业并(bìng)购等(děng)内容，备受创投机构期待。

“此(cǐ)次16条举措(cuò)发布，从(cóng)科技型企业上市、并购重组、债券(quàn)发行、股权激励、中长期资金入市(shì)、私募股权投资、多层次资本(běn)市场(chǎng)建设(shè)等方面(miàn)给予了科技型企业全方位的支持。针对科技型初创企业面临的(de)融(róng)资难(nán)问题，更加强调政策的精(jīng)准性(xìng)。”田轩说。

比如，强调精准识别科技型企业(yè)，健全全链条“绿色(sè)通道”，有利于集中(zhōng)优势(shì)资源保障核心技术(shù)攻关；研究建立科创板、创业板(bǎn)储架发行制度，根据公司发(fā)展阶段进行融资，及时精准解决公司需求，降低发行成本(běn)、提高融资效率；加强债券市场对科技创新的精准支持(chí)，如支持高(gāo)新技术和战略(lüè)性(xìng)新兴产业企业债券(quàn)融资、科创债融资、科(kē)技创(chuàng)新领域REITs等。

“科企16条”第一条即提出(chū)，“集中力(lì)量支(zhī)持重大科技攻关”，加强与有关部门政策协同，精准识别科技(jì)型企业，优先支持突(tū)破关键(jiàn)核心(xīn)技术的(de)科(kē)技型企业上市融资、并购重组、债(zhài)券发行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实(shí)际效果还需要再看一段时(shí)间。这(zhè)个‘绿色通道’值(zhí)得关注(zhù)，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科创属性(xìng)非常强，后期可以看看是不是真的有(yǒu)效(xiào)果。”一(yī)位硬科技领域股权投资机构创始人对(duì)第一财经表示，当前一(yī)级市场非常需要延伸至更早期(qī)的政策支持。

此次政策针对创投基金也(yě)提出了具体支持举措。包括：完善私募基金监管办法，丰富产品类(lèi)型，推动母基金发(fā)展，发挥私募股权创投基金促进科技型企业(yè)成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩(kuò)大私募股(gǔ)权创投基金向投资者实物分配股票试点(diǎn)、份额(é)转让试(shì)点，拓(tuò)宽退(tuì)出渠道，促(cù)进“投(tóu)资(zī)-退出-再投资”良性循环(huán)。

此外，支持并购重组方面，提出要持续深化并购重组市场(chǎng)化(huà)改革，制(zhì)定定向(xiàng)可转债重组规则，优化小额(é)快速审核机制(zhì)，适(shì)当提高轻(qīng)资产科技型企业(yè)重组估(gū)值包容性，支持科技型企(qǐ)业综合(hé)运用股份(fèn)、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组，助力科技型企业(yè)提(tí)质(zhì)增效(xiào)、做优做强。

“随着我国经济复(fù)苏，投资环(huán)境稳步向好，市场信心将得到提振(zhèn)。同(tóng)时，在‘科企16条’等政(zhèng)策助力下(xià)，科技型企业并购(gòu)支持力度进一步上升(shēng)，并购审核流(liú)程进一步(bù)优化，并(bìng)购交易(yì)效率进(jìn)一步(bù)提升。”田轩(xuān)表示，科技型企业通(tōng)过并(bìng)购重组可以降低生(shēng)产经营成本，促进(jìn)资源整合，提高经营效率，并促(cù)进技术的更(gèng)新迭代，布局新的(de)业务领域。未来科创板创(chuàng)业板上(shàng)市公司并购(gòu)案例将逐步增多。

在田(tián)轩看来(lái)，“科企16条”将进一步优(yōu)化科技企业上市发行(xíng)的政策环境(jìn罗牛山：一季度净利润1.1亿元同比增长128.81%g)和流程(chéng)，提高上市效率，为创业投资、股权(quán)投资创造更加广阔的退(tuì)出通道。在政策驱动(dòng)下(xià)，一级市(shì)场活跃度预计将有所增加，长期(qī)资本将(jiāng)更多进入科(kē)技型企业，创投市场尤其是民间投资活力将进一步得到增强(qiáng)。

在前(qián)述创投负责人看来，上述支(zhī)持举措有利于缓解创投机构的资金压力，能够(gòu)引导更多资金投向(xiàng)科技企业(yè)。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投(tóu)资比重(zhòng)，但(dàn)当前早期投资特别是天使轮(lún)“非常冷清”，越早机构越(yuè)不(bù)敢投，市场对长期的预期不清(qīng)晰。部分(fēn)引导基金也比较倾向(xiàng)于后期，但科创(chuàng)资金缺口往往在非(fēi)常早期，供(gōng)需存在错(cuò)位，所以更早期阶段也还需要更多政策(cè)支持。

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