部分(fēn)市场人士认为，新“国九条”中关于分红、退市等新(xīn)规细则，将导致部分“小微盘股(gǔ)”存在(zài)退市风(fēng)险，进而造成小微(wēi)盘股投资价值锐减。更有声音将市值普遍偏小的北交所(suǒ)上市公(gōng)司归为小微盘股(gǔ)，并将北交
所指数回调与(yǔ)新“国九条(tiáo)”联系(xì)起来。

这样的结论(lùn)显然与真实情况不符。受访专家
认为，北交所上(shàng)市企(qǐ)业的“小”与市场上因经营不善、交(jiāo)投不(bù)活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股鲁迅的生活作文”有本质区别。在关注新“国(guó)九(jiǔ)条”对主板、科创(chuàng)板和创业板上市企业(yè)标(biāo)准提高的同时，不能忽略(lüè)对北交所(suǒ)坚持“错位发展”的(de)表述。

受访专家 普遍认为，北交所的“错
位发展”能够为(wèi)处于(yú)发展早期的创新(xīn)型企(qǐ)业提供更大的(de)融资平台，服务企业从“小而美”向“大而优(yōu)”蜕变。同时(shí)，也为这些承担着实现(xiàn)“国产替代”重任、推(tuī)动新质生产力发展的创(chuàng)新型中小企业提供资金支持。

市值小不等于(yú)质地(dì)差

作(zuò)为我国(guó)最年(nián)轻的证券交(jiāo)易所，北交(jiāo)所肩负着打造服(fú)务创新型中小企业主阵地的重要使(shǐ)命。北交所(suǒ)的设立不仅(jǐn)进一步健全了多层(céng)次资(zī)本市场，加快完善中(zhōng)小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供(gōng)了机会。

根据东方(fāng)财富Choice数据，截至目前，北(běi)交所上市公司共248家，从上(shàng)市公司市值规模来看，平均市值15亿元左(zuǒ)右，30亿元市值鲁迅的生活作文以下的公 司占比(bǐ)超(chāo)九(jiǔ)成。

金长川资本创始人、董事长刘(liú)平安接受证券时报记者采访时指出，从(cóng)上市公司(sī)市值来看，北交所的确是(shì)小市值市
场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明(míng)的(de)特点，北交所上(shàng)市企业拥(yōng)有(yǒu)核心技术，成长(zhǎng)属性较好(hǎo)；在一些关键领(lǐng)北(běi)交所上市企业更是承(chéng)担着实现“国产替代”的重(zhòng)任。

申万(wàn)宏源研究所 北交所首席分析师(shī)刘靖接受证券时报记(jì)者采访(fǎng)时也(yě)表示，不能把市值小与质地差划(huà)等号，北交所上(shàng)市公司在过去两三年股息率远(yuǎn)高于科创板、创业板，接近主(zhǔ)板。从(cóng)行(xíng)业来看，北交(jiāo)所(suǒ)已经聚集了一(yī)批专精特新“小巨人”企业，在半导体、新材料、新(xīn)能(néng)源、新消费等领(lǐng)域(yù)均有(yǒu)不少细(xì)分龙头。

不少北交(jiāo)所“专精特新”企业具(jù)备“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企 业一(yī)方面在细分行业拥有较高的市占率，展现(xiàn)出高毛利(lì)率、净利润率以及良(liáng)好的现金流等特征(zhēng)，另一方面(miàn)在出(chū)海等方面，仍有成长(zhǎng)空间(jiān)。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交(jiāo)所“错位发展”定位

对于(yú)北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部(bù)分市场人(rén)士仅关注到(dào)新“国(guó)九条”对主板(bǎn)、科(kē)创(chuàng)板、创业板上市企业标准的提高，却忽略了与北交所相关的表述有关。记者注意到，新(xīn)“国九(jiǔ)条”多处表述(shù)体现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九(jiǔ)条(tiáo)”提出，完善(shàn)多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现(xiàn)在
上市标准上，新“国九条”第二条(tiáo)中强调“提高主板、创(chuàng)业板上市标准，完(wán)善科创板科创(chuàng)属性评价标准”，北(běi)交所的上
市标准继续维持不变。在新三板资(zī)深评论人周运南看来，沪深上(shàng)市标准的提高(gāo)为北交所腾挪(nuó)出来了更(gèng)大的空间和更多的潜力，北(běi)交所可以为(wèi)更 广(guǎng)大的(de)创新型(xíng)优(yōu)质中(zhōng)小企(qǐ)业提供更广阔的上市舞(wǔ)台。

中国人民大(dà)学中国资本市场研(yán)究院联(lián)席院长赵锡(xī)军接受证券时(shí)报记者(zhě)采访时也指出，“错位发展”中的(de)北交(jiāo)所
是多层(céng)次资本市场(chǎng)的重要一环，起到了贯(guàn)通(tōng)前后端的重(zhòng)要作用。具体来看(kàn)，北交所在前端（风险投资、创业投资等）与后端(duān)（科创板、创(chuàng)业板甚(shèn)至主板）间(jiān)搭建起桥梁，能(néng)够满(mǎn)足从前端向(xiàng)后端过度中的创新型中小企业的融资
需求。

此外(wài)，“我国正处于高质(zhì)量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传统生产力，新质生产力意味着大量的创新(xīn)，在这个过程中专精特新企业发挥(huī)着重要作用；但这些创新型中小(xiǎo)企业的发展往往伴随着(zhe)较大的不确定性，这就需要在主板之余设立符合(hé)此类企业发展的融资市场。北交所‘错(cuò)位发展’的意义进一(yī)步凸显(xiǎn)。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九(jiǔ)条”及北交所6项配套 规则改革的机遇 期，“紧密围(wéi)绕政策指引，充分借(jiè)助市场融资作(zuò)用，加大科技投入，提升核(hé)心竞争力(lì)；加快业务布局和市场开拓，尽快提升盈利水平(píng)；进一步健全公司治理机制(zhì)，加强(qiáng)信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值(zhí)水平，吸引大量长期(qī)资金，走向高质量发(fā)展
。”清华大学五(wǔ)道口金融学院副院长田轩(xuān)在接(jiē)受证券时报记者采访时指出。

未来(lái)三五年或成北交所(suǒ)市场价值体现(xiàn)窗口期

北交 所作为新设立的证券交易所，结合(hé)其(qí)服务于创新型中小企业的定位，为满足不同发展阶段中小企业的多元化(huà)融资需求，改革(gé)发展仍将是北(běi)交所的主要任务。

在田轩看来，差异化 建设北交所(suǒ)要加强与其他市(shì)场板块的有效衔(xián)接(jiē)，尤其是(shì)与区域(yù)性股权市场改革形(xíng)成联动，压实中介机(jī)构职责，进而完善早期融(róng)资、创(chuàng)新(xīn)发展、成熟期等不(bù)同阶段的融资服务市场。同时，要加强投资者适(shì)当(dāng)性管理，根据不同的投资品种、投资者(zhě)资产状况、投(tóu)资(zī)经验等，设(shè)置(zhì)不同等 级要求的投资门槛，研究推出北交所主题的创新性投资产品，对投资者(zhě)进行结构性优
化。并进一步健全转板机制，畅通退市(shì)和后融资(zī)通道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未来(lái)，随着一系列改革措施逐步落地生效，北交所将迎来高质量(liàng)扩容(róng)，吸引更多长期资(zī)金入场，叠加北交所上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交(jiāo)所市场价值体现的 窗口期。”刘平安解释(shì)道，经过三五年的发展不仅(jǐn)北(běi)交所制度建设更加完(wán)备
，市场扩容(róng)引(yǐn)来大钱(qián)长钱进(jìn)入，北交所估(gū)值(zhí)将有客观的向上修(xiū)复(fù)空间；同时，北交所(suǒ)上市企业(yè)为具有较强创新能(néng)力的中(zhōng)小企业，经过三(sān)五年(nián)的发(fā)展，企业技术能力、市场规模也将(jiāng)有显著(zhù)提升。

业(yè)内人士判断，随着北交所落实新“国九条” 改革举措的实施，或将促进“深改19条”相关未落地措施出 台(tái)。

责编：李(lǐ)丹

校对：彭(péng)其华

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