卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫星化(huà)学(xué)(002648)盈利能力持续(xù)走高的态势，在新的一年继续延续。2024年首(shǒu)季(jì)，公司净(jìng)利润同比增长47%，且(qiě)毛利率进一步走(zǒu)高。产能释放以及原料价格走低共同作用，增厚(hòu)了企业的(de)盈利空间，两大利好因素有望在2024年持续发挥作用。

利润修复(fù)态势延续

4月22日晚(wǎn)间，卫(wèi)星化学(002648)披露的一季报(bào)显示，公司今年一季度实现营收88.05亿元，同比下滑约7%；净利润(rùn)规模则(zé)达10.23亿元，同比增长47%。值得注意的是，即(jí)便经历了春节假期，卫星化学仍然延续了近四个(gè)季度净利润规模超10亿元的利润表现。

卫星化学(xué)是国内领(lǐng)先的(de)轻烃产业(yè)链一体化生产企业，拥有国内首(shǒu)套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置，是国内最大的丙烯酸及酯(zhǐ)生(shēng)产企业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大(dà)单体、双氧(yǎng)水等多(duō)个产品产能位居国内前列(liè)。

卫星化学利润同比增速高于(yú)营收增速的现象，自去(qù)年(nián)年(nián)中开始持续显现，其背后是逐季走高的毛利率(lǜ)水平(píng)。据Wind统计显示，在2024年一季度，卫(wèi)星化学毛利(lì)率水(shuǐ)平达(dá)到21.66%，较上年(nián)同期提升了超5个百分点，较2023年全年高出约2个百分点。

一方面，公司去(qù)年密集(jí)落地的新项目产能有效释放(fàng)，提升了经营效率。2023年(nián)，卫星(xīng)化学新增年产40万吨(dūn)聚苯乙烯(xī)装置、年产10万吨乙醇胺装置、年产15万吨碳酸酯装置、电子(zi)级双氧水(shuǐ)装置投产并保持良好运行；收购江(jiāng)苏嘉宏(hóng)新材料有限公司，新增年产40万吨环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高(gāo)附加值产品的延伸，实现上游产品向下游高(gāo)端产(chǎn)品的拓(tuò)展。

另一方面，采购项目的成本走低，进一步增厚(hòu)了公司利润空间，一季报(bào)显(xiǎn)示，卫(wèi)星化学当期营业成本约为69亿元，较(jiào)上年同期减少了超10亿元。据国信证券统计，2023年新联电子筹码持续集中最新股东户数下降1.25%4季度以来由于天然气需(xū)求不足(zú)，乙烷价格显著(zhù)下行，2024年一季度乙烷均价19.4美(měi)分/加仑(lún)，同比下降20%，环比下降15%，同期丙烷国内均价也有下滑。

加大研发投入积蓄增长动能

展(zhǎn新联电子筹码持续集中最新股东户数下降1.25%)望后(hòu)市，产能(néng)释放以及成本(běn)走低的两大业绩支撑有望在2024年持续(xù)，同时卫星化学正(zhèng)不断加大研发投入为未(wèi)来积蓄动能。

在产能(néng)端，卫星(xīng)化学新建产能有望进一步释放。卫星化学平湖基地新材料新能源一体化(huà)项目(mù)计划于2024年二季度投料试(shì)车，有望在年内贡献利润，同时进一步提升公司C3产业链的综合竞争力。

在成本端，原(yuán)料价格有(yǒu)望(wàng)在低位维持。卫星化学此前接(jiē)待调研时曾(céng)表示，预计后续(xù)美(měi)国乙烷供(gōng)大于求，价格上涨的动力不足，大概率会在较长时间内维持(chí)较低水平。公(gōng)司分析称，在2024年，美国油气(qì)开采(cǎi)量创历史新高，加剧了乙烷供应过剩的情况，同时美国乙(yǐ)烷(wán)出口设施能力有限。

在此基础上，卫(wèi)星化学持续加大研(yán)发力(lì)度，为未(wèi)来(lái)积蓄力(lì)量(liàng)。在2023年全年研发投入同比增长超三成的基础上，卫星化(huà)学研(yán)发投入进一步高(gāo)增长，一季度研发费用达3.94亿元，同比增长超39%。

2023年7月，卫(wèi)星化学曾宣布与嘉兴市经济(jì)技术开发区管委会签订未来研(yán)发中心项目投资(zī)协议，围绕高(gāo)性能催化剂、新能源(yuán)材料、高分子新材料等领域进(jìn)行攻关，公(gōng)司向高端化学品发(fā)展的战略正在(zài)加(jiā)速。

据Wind统计显示，目前共(gòng)有26家(jiā)机(jī)构向卫星化学给予买(mǎi)入评级(jí)，7家给出增持评级。野村东方(fāng)国际证券在最新发布的研报中指出，当前行业景气度(dù)逐(zhú)渐回升，卫星化学一系列项目(mù)陆续投产，结合行业近况和(hé)公司在建项目进展，上调公司2024年归母净利预测(cè)至62亿元。

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