算力牛股，连续跌停！

在宣布跨界并购“失利”之后，算力概课余生活的日记50字(gài)念牛股高(gāo)新发展自4月(yuè)18日开始连获(huò)三个跌停。截至4月(yuè)19日收盘(pán)，高新(xīn)发展股价为44.91元/股，相较此前股价最高点95.70元/股已经腰斩。

当天凌晨(chén)，高新发展发布公(gōng)告，终(zhōng)止收购四(sì)川华鲲振(zhèn)宇智能科技有限责任公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“华鲲振宇”）70%的(de)股权交易。

截至22日中午收盘，高新发展继续跌(diē)停，股价报40.42元/股。

据Wind数据梳理，今年(nián)以来，已有12家上市公司(sī)作(zuò)为竞(jìng)买方的(de)重大重组(zǔ)以失败(bài)告终(zhōng)，1家发审会(huì)上被否。除了受证券市场环境变化、行业政策影响外，21世纪经济报道记者梳理发现，跨(kuà)界重组(zǔ)成功率显著降低，借
壳上市亦遭遇严监管。

“当前监(jiān)管的(de)风向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界(jiè)并购尤其是高溢价跨界并购和重组炒作，是监管重(zhòng)点关注的领域。近期借
壳上市标(biāo)准也相应提高，也会(huì)被(bèi)从严监管。”一名接近监(jiān)管人士对记者说道。

跨界(jiè)并购失利

高(gāo)新发展此次并购失利(lì)，似乎有迹可循。

2023年9月，高新发展披露收购公告，拟收购华鲲振宇的70%股权，而后(hòu)者为算力产业企业，主要提供基于数据中心、人工智能处理器的自主品牌计算、存储等系列产(chǎn)品的设计、研发、生产(chǎn)、销售及服务。高新发展的主营(yíng)业务则为建筑业和功率半导(dǎo)体。

除了涉及“跨界”之 外，其交易价格也偏(piān)高。

公开资料显示，华鲲振宇2020年6月成立，2021年(nián)、2022年、2023年1—9月分别实现(xiàn)营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的(de)净利润(rùn)分别为0.11亿元(yuán)、0.43亿元、0.47亿元（未审数），业绩波动(dòng)较大。

根据收购方案，华鲲(kūn)振宇(yǔ)100%股权预估值为(wèi)不超过30亿元。而截至2023年(nián)9月30日(rì)，华鲲振宇净资产为(wèi)20632.06万元，按照其(qí)100%股权预估值(zhí)30亿元测算，华鲲振宇评(píng)估(gū)增 值率高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈率明显高于(yú)可比公司。

此外(wài)，华鲲振宇的资(zī)产结构也(yě)引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约(yuē)49亿元，资产负债率为96.82%。而2023年6月30日，高新发展的资产负债率为(wèi)85.47%。这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)，一旦收购完成，将进一步提高上(shàng)市公司资产负债率，公(gōng)司将面临资金风险进一步增加(jiā)的可能(néng)。

这一跨界收购行为很快引发了深(shēn)交所的关注。

深交(jiāo)所去年10月份发布问询函，要求上市公司回应标的公司自成立开始收入规模大幅上升的(de)原因及合理性、报告期内业绩的真实性
；结合标的资产经营业务特(tè)点、市场可(kě)比案例、历史估值情况(kuàng)等，说明交易预估(gū)值的合理性等。

不过，尽管此(cǐ)次收购(gòu)疑(yí)点重重，但华鲲振宇的行业特(tè)点却(què)让高新发展一 举跻身算力概念(niàn)股，收获股价“狂飙”。

自去年9月高新发展披(pī)露收购消息课余生活的日记50字，复牌后的2023年10月(yuè)19日—2023年11月2日连(lián)续斩获了11个涨课余生活的日记50字停板(bǎn)。另外，在今年算力(lì)概念的热炒效应下，高(gāo)新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一波暴涨，区间累计涨幅达164.02%

值得一提的是，截(jié)至4月19日傍晚，高(gāo)新发展经历一天跌停后，总市值仍高达158.27亿(yì)元(yuán)。

“其实无论交易成功与否，华鲲振宇的成色都支撑(chēng)不起这么高的涨幅，主要还是炒作情绪(xù)作祟。”华南一(yī)家(jiā)资深的并购重组从业人(rén)士对记(jì)者说道。

联(lián)储证(zhèng)券相(xiāng)关(guān)负责人分析指出(chū)，从(cóng)2023年初IPO红绿灯制度的流出到8月(yuè)份监管明确IPO阶(jiē)段性(xìng)收紧，2023年IPO市(shì)场困难重重，激发了投(tóu)资者对并购重(zhòng)组预期的强化。中小投资者本(běn)能地认为(wèi)，这些原(yuán)本(běn)IPO的优质资
产必然要借道小(xiǎo)盘股、绩差股进入资本市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小(xiǎo)投资者重点关注(zhù)的对象，这些股票稍有一点风吹草动就会引发(fā)中小投资者(zhě)的热烈追捧。

从(cóng)严监管借壳上 市、跨界并购

事(shì)实上，在产业并购逐渐占据主流的当下，跨(kuà)界并购本就容易(yì)引发争(zhēng)议。

在高新发(fā)展之前，*ST金时也上演了一场“来去(qù)匆
匆”的重组(zǔ)。4月1日晚间，*ST金时宣布(bù)经审慎研(yán)究后重大资产重组终止(zhǐ)，而在(zài)此(cǐ)一周前，*ST金时刚刚宣布拟通过支付现金的方式购买青岛展诚科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（简称“青(qīng)岛展诚(chéng)”）控股权。

*ST金时的原主营业务(wù)为烟标等包装印刷(shuā)品的研发、生产和销售，其中烟标业务占到ST金时(shí)的九成营收。而青岛展诚主营业务则(zé)为集(jí)成(chéng)电(diàn)路后端设计服务(wù)。

今年3月，证监会上市公司监管司司长郭瑞(ruì)明强调：“我们要从严监管借壳上(shàng)市和盲(máng)目跨界并购，坚决打(dǎ)击炒壳行(xíng)为，因为这样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的市场生态(tài)。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等政策(cè)规(guī)定，鼓励引导头部公司(sī)立足主业加大对产业链上市公司的整合力度(dù)。进一步削减“壳(ké)”资源价值。加强(qiáng)并购重组监管，强化主业相(xiāng)关性，严把注入资产(chǎn)质量关(guān)，加大对“借壳上(shàng)市”的监管力度，精(jīng)准打击各类违规“保壳(ké)”行为。

近日，登云股份跨界(jiè)收购速度(dù)科(kē)技控制权，诺德股份拟以(yǐ)现金方式收购上海旭诺资(zī)产管理有限公司(sī)持(chí)有的云财富期货90.2%的股权(quán)等跨界收购案例，均受到市场广泛关注。

其中，登云股份拟收购对象曾申报创(chuàng)业板IPO，但不到一年便折戟，该公司主要运用3S技术、大数据、人工智能等技术，为政府、军队及(jí)其他企事业单位提供时空大数据(jù)采集、处理、承(chéng)载、分析、应用等全链条(tiáo)服(fú)务。而登(dēng)云股份则主要从事汽车发动机进排气门系列产品的研发、生产(chǎn)与销 售，二者行业大(dà)相径庭。

诺德股份(fèn)一案，上交所则要求其结合经营(yíng)模式、盈利模式等(děng)，说明标的公司与上市公司业务的协同性；说明标的公(gōng)司净(jìng)利润连续亏损的
原(yuán)因，是否属于期货(huò)行(xíng)业优秀的企业(yè)；结(jié)合公司经营业绩、未来发展战略等，说明跨界收购连续亏损标的是否有利于公司产业链整合、优化供应链，是(shì)否有利于增强上市公司盈利能力和持续经营能力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅(chàng)，今年以来，山东华鹏和中毅达(dá)的重组上市(shì)均终止。“借壳上市谈判难度大、审核严、综合成本比IPO还要高，其作为优(yōu)质资产上市通(tōng)道的(de)价值日渐消散。”前述并购从业人士对记者说道。

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