【半导体新观察】存储类公司业绩回暖卡位AI升级机遇后市供需博弈或加剧

作为半导体周期风向标，存储行业2023年逐渐复苏，主(zhǔ)要存储品种价格止跌回升(shēng)。A股存储类上市公司业绩印证了这一趋势，近期陆续披露的年报显示，2023年第四季度相关上市公司净利润普遍(biàn)修(xiū)复甚至同比转增(zēng)，2024年一季度多(duō)家公司扩大增势(shì)，布局人工智能(néng)技术升(shēng)级带来的机遇，并(bìng)加速构建自(zì)主可控产业链。

不过，证券时报(bào)·e公司记者进一步发现，对于存储价格的后市，市场机构普遍乐观，上市公司则(zé)保持(chí)相对谨慎，甚至担忧前期存(cún)储涨(zhǎng)幅透支了采购动力，后续供需博弈(yì)可能越发激烈。

从降价换(huàn)量到业绩反转

一位深圳市华强北的闪存厂商举起手机屏(píng)幕，密密麻(má)麻罗列了(le)该公司代理的存储品类和型(xíng)号，且称收(shōu)到(dào)某国际原厂即将涨价30%的消息，考(kǎo)虑趁(chèn)当前价格加大采购量(liàng)。

去年以来，各(gè)大存储晶圆厂努(nǔ)力减产，全球(qiú)存储(chǔ)供应大幅度收紧，带动存储晶圆(yuán)价格自2023年三(sān)季度末开始出现明显反弹。据CFM闪存市场报(bào)价，2023年四季度NANDFlash（闪存）市场(chǎng)综合价格指数(shù)上升42.7%，DRAM（内存）市场综合价格指数上升10.7%。

涨价显然已经成为(wèi)存储市(shì)场的(de)“活性(xìng)剂”。不(bù)少存(cún)储类上市公(gōng)司近两年(nián)加大了去库存力度，普遍采取降价换市场策略，巩固市场；随着市场回温和产品升级，相(xiāng)关公司业绩(jì)逐步走出周期“低谷”，甚至龙头(tóu)公司转向涨价(jià)，提升高端产品比(bǐ)例，使(shǐ)得毛利率得(dé)到(dào)修复。

据记(jì)者不完全统计，已披露年报的存储(chǔ)类上(shàng)市公司中(zhōng)，2023年不到半数的公司(sī)营收同比增长，净利(lì)润普遍下降，但是从去年第三季度以来，净利润环比(bǐ)增长的公司逐步增多；到去(qù)年第四(sì)季度，行业内上市公司的平均盈利同比增速转正，实现近四成增长(zhǎng)，其中，德明利去(qù)年第四季度盈利环比增长超过5倍，普冉股份、江波龙均实现环比大幅增长。即便在传统淡季的一(yī)季度(dù)，也有(yǒu)越来越多的上(shàng)市公司实现盈利增长。

存储(chǔ)芯片(piàn)设计龙头兆易创新的业绩(jì)就经历了“先抑(yì)后扬(yáng)”，去年归母净利润同比下降约九(jiǔ)成，今(jīn)年(nián)一季度归母净利(lì)润同比(bǐ)增长(zhǎng)近四(sì)成，实(shí)现净(jìng)利约2亿元(yuán)。根据第三方机构Web-FeetResearch的数据，兆(zhào)易创(chuàng)新2023年在SerialNORFlash排(pái)名提升，从行业排名第三升至行业第二名。

对于存储类产品毛利率环比提升(shēng)，兆易创新表(biǎo)示，一方面是由于(yú)新产品及工艺制程的切换(huàn)，提(tí)高了产品竞(jìng)争力，加上毛利率(lǜ)较高的产品销(xiāo)售比(bǐ)例增加，以及DRAM产品(pǐn)的价格提升(shēng)，带动毛(máo)利率提升；另一方面，去年(nián)公(gōng)司(sī)进行了存货减值计提，今年一季度消费类需求(qiú)有所回升(shēng)，加速了公司库存去化。

江波龙作为(wèi)A股存储模(mó)组龙头，2023年归(guī)母净利(lì)润亏损约8亿元，但在去年第四季度公司开始转盈利；今年一季度实现净利3.84亿(yì)元，同比增长近2.4倍。

江波龙(lóng)资深副(fù)总裁、COO王景阳近期接(jiē)受证券时报·e公司记者采访时表示，今年(nián)一季度(dù)以来，存(cún)储行(xíng)业(yè)形势向好。存储产品价格上扬，消费端的需求复苏，尤其手机市(shì)场已经供不应(yīng)求，电脑市(shì)场(chǎng)也有所恢复(fù)，服务器市场在去年(nián)去库存后迎来新需求。

后市涨价谨慎乐观

当前(qián)机构对存储市场普(pǔ)遍乐观。考虑国际存储(chǔ)晶圆原厂在去年四季度末仍(réng)未(wèi)实现季度盈(yíng)利，在业(yè)绩压力的持续影响下，存储晶圆原厂持续(xù)拉涨产品价(jià)格的动力并未减(jiǎn)弱，今年半导体存储产品(pǐn)价格仍然有望将延续(xù)上涨(zhǎng)的复苏趋势(shì)。

业内预计今年存储市场(chǎng)将进一(yī)步复苏，手机将实现4%的增长，PC和服务器将分别实现8%和4%的增长；另外，单机容量增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)，存(cún)储产品(pǐn)迎来价(jià)格甜蜜点(diǎn)。

市场机构TrendForce预计，受供货商库(kù)存降低以及减(jiǎn)产效应影响，预估第(dì)二季度NANDFlash合约价将上涨约13%至(zhì)18%；考虑去年第四季(jì)度起供货(huò)商已大幅度涨价，以及预(yù)期库(kù)存回补动能将逐渐走弱(ruò)，第二季度(dù)DRAM合约价(jià)季涨幅将收窄3%至8%。

对存储后市，上市公司相对谨(jǐn)慎一些。

王(wáng)景阳向记者表示(shì)，当(dāng)前存储行业从历史罕(hǎn)见的超(chāo)跌行情中逐步恢复，所以当前持谨慎乐(lè)观态度；预计今年上(shàng)半年存储行情会大幅(fú)上涨，下(xià)半年(nián)涨幅则趋于平稳。

大(dà)为股份高管在日前(qián)今日525只个股突破五日均线机构调研活动中表(biǎo)达(dá)了一定(dìng)程度的担忧。部分存储产品已经连续几个季度上涨两三成，严(yán)重抑制了后(hòu)续采购动力(lì)，若实际需求不如预期，那么今年二(èr)季度有(yǒu)可能会出现变局。另一(yī)方面，市场对于不同类型产品需(xū)求存(cún)在差异(yì)，公(gōng)司预(yù)计今年(nián)上半年有望看(kàn)到DRAM和NANDFlash恢复盈(yíng)亏平衡，但供需双方的(de)博弈可能(néng)比较激(jī)烈。

作为关键指标，存(cún)储模组(zǔ)厂商去年(nián)趁低价增加备货，如江波龙去年库存同比(bǐ)增加约五成，超过同期产销量增幅。公司高管向记者介绍，考虑整体销售(shòu)规模增长，今年整个库存将比去年同期提升，公司需要满足(zú)核(hé)心产业客户的保供要求，而公司主力产品型号比较齐全，能够应对客户的(de)一些小幅波动，所以风险相对较小。

德明利去年库(kù)存量同比增加近三成，公司称在行业下行周(zhōu)期进行战(zhàn)略性备(bèi)货。

相比而(ér)言，上游设计厂商(shāng)仍普遍去库存。据披露，兆易创新(xīn)和普冉股份去年存储芯片分别同比(bǐ)下降约13%和45%。

去年，兆(zhào)易创新推出了股权(quán)激励计划，其中设定2024年实现约73亿元营收的考(kǎo)核目标。公(gōng)司(sī)高管(guǎn)在机构交流(liú)时表示，公司对达成今年的股(gǔ)权激励考核营收仍有不确定性，毕竟市场需求是(shì)反转还(hái)是回暖分歧比较大，还要持续(xù)观察。

东芯(xīn)股份各(gè)产品线(xiàn)则有(yǒu)不同的去库存节奏，去年DRAM库存同比下降近三成，而(ér)NAND库存翻(fān)倍。

东芯股份高管在最(zuì)新交流活动中表示，随着(zhe)网通市场的逐步回暖，以及运营商招标需求(qiú)的增加，进而带动SLCNAND今年的市场表(biǎo)现，另(lìng)外，公司涉及的中高容量NO今日525只个股突破五日均线R的市场趋向好转(zhuǎn)，公司陆续(xù)推出的NOR新产品也将逐步进(jìn)入高可靠(kào)性应用领域(yù)，带来更多的市场机会。

相比消费(fèi)电子市场，应用(yòng)于汽车的存储产品仍面临高库存压力。

北京(jīng)君(jūn)正高(gāo)管介绍，当前面向行(xíng)业市场的存货水平偏高(gāo)，行(xíng)业景气度(dù)还(hái)未达到上行(xíng)阶(jiē)段，公司旗下(xià)存储(chǔ)平台矽成(chéng)的存货(huò)规模比正常情(qíng)况高出两三个月(yuè)。不过，汽车行业具有特殊性，正常市场环境(jìng)下也需要保证一个季度左右库存(cún)，以保证(zhèng)客户供应链安全。预计今年存货会慢慢消化，规模逐渐(jiàn)下降。

卡(kǎ)位人工智能(néng)机遇

生成式人工智能被视为存储市场增长的关键推手，去年AI服务器迅猛(měng)增长，各大存储原厂加速推(tuī)出(chū)更(gèng)为(wèi)先进的AI存储产品，国(guó)内存储类上市公司积(jī)极布(bù)局存储升(shēng)级的机遇。

作为A股内存(cún)接口芯片龙头，澜起科技就受益于AI服务器需(xū)求的快速增长(zhǎng)，业(yè)绩大爆发。公司预(yù)计今年一季(jì)度(dù)实现净利润2.1亿(yì)元至2.4亿元，较上年同期增长9.65倍(bèi)至11.17倍。

据介绍，澜起科(kē)技PCIeRetimer芯片成功导入境内外主流(liú)云计算和互联网厂商的(de)AI服务器采购(gòu)项目，并已开始(shǐ)规(guī)模(mó)出(chū)货，今年第一季度，公司(sī)的 PCIeRetimer芯片单季度出货量约为15万颗(kē)，超过该产品去年全年出货量的1.5倍(bèi)。另外，澜(lán)起(qǐ)科技MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算和互联网厂商开始规模试用，今年一季度实现相关销售额首(shǒu)次突破2000万(wàn)元。

作为新一代技术标准，英特尔(ěr)、AMD等主流处理器(qì)平台已(yǐ)经开始全面支持DDR5内(nèi)存，相较于前一(yī)代DDR4提供显著提升的性能、更高的能(néng)效以及更大的容量。目前行业主流预期是DDR5渗透率将在今明两年(nián)持(chí)续提升，预计今年年(nián)中超过50%。澜起科技预计，DDR5内存接口芯片将(jiāng)在未(wèi)来几年持续(xù)进行子代迭代，子代(dài)迭代有(yǒu)助于维(wéi)系相关(guān)产品的平均销售价格。

针对DDR5内存(cún)技术(shù)的升级机遇，聚辰股份与(yǔ)澜起科(kē)技合作开发了配套新一代DDR5内存模组的SPD(串行(xíng)存在检测(cè))产品(pǐn)，并已在行业主要内(nèi)存模组厂商中取(qǔ)得大规模应用。随(suí)着下游内存模组厂商库存水位的逐步改(gǎi)善，以及DDR5内存模组渗透率的持续(xù)提升，自去年第四季度(dù)以来公司SPD产品销量及收入实现(xiàn)较(jiào)大(dà)幅度环比增长，相关(guān)业务回(huí)暖趋势(shì)明显。

大为股份高管介绍，公司已经关注到AI领域的爆(bào)发，去年完成DDR5产品(pǐn)线的方案(àn)设(shè)计与小批量生产，已(yǐ)向客户送测。

上(shàng)市(shì)公司还瞄上了企业级存储赛道，发(fā)力高(gāo)端存储(chǔ)。德明利预计今年一季度(dù)实现归母净利(lì)润1.86亿元至2.26亿元，同比增长五到六(liù)倍(bèi)。据(jù)介绍，公司积极寻求海外市场的(de)业务机会，进一步拓宽公司产品的市场覆盖面。

作为存储行业“新秀”，香农芯创旗下(xià)海普存储已经推出了(le)新款企业级SSD（固态硬盘）产品，其固态硬盘HP600系列已经量产销售，DDR4内存条在今(jīn)年(nián)第一季(jì)度实现量(liàng)产销售，预计第二季(jì)度DDR5也将进入量(liàng)产阶段。

海普存储总裁苏欣在接受证券时报记者采访时表示，随着DDR5的逐步普(pǔ)及和国内数(shù)据中心市(shì)场升级，预计企业级存(cún)储市场(chǎng)将迎来转型升级新机遇，海普存(cún)储希望凭借更高性能(néng)、更低功耗和定(dìng)制(zhì)化(huà)的企业级(jí)存储方案，在(zài)中国企业级存储市场取得一席之地。

产(chǎn)业(yè)链发力自主可控

伴随着行业回(huí)暖，存储(chǔ)产业链(liàn)的自主可控进程(chéng)在加速(sù)构建，近(jìn)期以(yǐ)模组(zǔ)厂和封测厂表现(xiàn)尤为积(jī)极。

江波龙董(dǒng)事长蔡华波指出，随着市(shì)场竞争加剧，传(chuán)统存储器厂商通常存在20亿美元营收的天花(huā)板(bǎn)；而江波龙在从技术(shù)、产品、供应(yīng)链、商业模式(shì)等(děng)多个(gè)维度升级，向半导(dǎo)体存储(chǔ)品牌转型，其中就(jiù)包括巩固自有封测能力。

去年，江波龙分别斥资约2亿美元和1.32亿美元收购(gòu)巴西存储巨头SMARTModular以及(jí)苏州力成，从(cóng)而形成海内外产业互补(bǔ)的高(gāo)端封装测试的布局。交割完成(chéng)后，收购(gòu)标的分别改名为(wèi)Zilia和元成苏(sū)州(zhōu)，其中，元成苏州定位手机等(děng)智能终(zhōn今日525只个股突破五日均线g)端的高(gāo)端(duān)嵌入式存储市场，以及(jí)车规级存储产品(pǐn)；Zilia专注行业级客户市场，并且(qiě)能享受出(chū)口美国零关(guān)税优(yōu)惠和地理便捷，提升供应(yīng)链(liàn)安全。

王景阳介绍，在当前国际地缘政治环境下，江波龙收(shōu)购是为了补齐生产制造等环节的短(duǎn)板，完善产业链条，并更好地向TCM（技术合约制造）商业模(mó)式转型。

同时，模组厂商也在加大国产(chǎn)存储原厂的采购力度。

德明利介绍，公司(sī)从2020年11月成为长(zhǎng)江存储（YMTC）Xtacking3DNAND金牌生态合作伙伴，并开始(shǐ)批量采(cǎi)购和产品(pǐn)验证，有望尽快实现移动存(cún)储产品从晶圆(yuán)到闪(shǎn)存(cún)主控芯片的100%国产化替代。

兆易创(chuàng)新加大(dà)了向关联(lián)方长鑫科技的(de)DRAM代工采购规模，交易金额从2023年约3.62亿元预计提升至约8.52亿元。另外(wài)，今年3月(yuè)，兆易创新以(yǐ)15亿元(yuán)参与长鑫科技(jì)增资，从而持(chí)有长鑫科技股权比(bǐ)例从0.95%升至1.88%，进一(yī)步(bù)加(jiā)强产业链绑定。

兆易创新高管介绍，今(jīn)年DRAM营收目标大幅增长，主要是产品需求增加叠加单价上涨(zhǎng)，以及经过两年多的产(chǎn)品开发和工程推(tuī)进，公司DDR34Gb及2Gb容量产品实现量产并销(xiāo)售，采购代工DRAM产品将增加。

另一方面，半(bàn)导(dǎo)体封(fēng)测上市公司聚焦高性能封装技术，积极(jí)布局存储市场机遇。

通富微电(diàn)高管(guǎn)表示，随着国内存储芯片技术(shù)的日趋成熟(shú)，公司布局多年的存储器产线已稳步进入量产阶段，并显著提升了公司在相关(guān)领域(yù)的市场份额。展望未(wèi)来，公(gōng)司将努力争取获得更多存储订单。2024年，公司营收目标为252.8亿元，较上一年(nián)增长13.52%。

另外，国(guó)内(nèi)封(fēng)测龙(lóng)头长(zhǎng)电科(kē)技今(jīn)年3月进(jìn)行重大收(shōu)购，全资子公司拟斥资6.24亿美元收购西部数据(jù)旗下封测厂晟(chéng)碟半(bàn)导体（上海）有限公司80%的股权，以扩大公司在存储及运算电子领域(yù)的市场份额(é)，提升智能化制造水平。

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