“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批浮动费率基金成立已有近4个月的时间，其投(tóu)资呈现出怎 样的 特(tè)征？随着公募基金2024年一季报完成披露，浮动费率基金的投资动态浮出水面。数据显(xiǎn)示，此类创(chuàng)新产品(pǐn)建仓普
遍较为谨慎，在约(yuē)4个月的(de)建仓期里(lǐ)，多只基(jī)金股票仓位尚(shàng)不足50%。从基金(jīn)净值表现看，建仓相对(duì)谨慎的基金取得较好业绩。重仓股方面，多只基金较(jiào)为青睐电力股和在港股市场挂牌标的。

建仓(cāng)态度(dù)谨慎

首批浮动费率(lǜ)基金于(yú)去(qù)年四季度陆(lù)续成立(lì)。一季报数据显示，在建仓上，首批浮动费率基(jī)金多(duō)表现出相对谨慎的态度。截至2024年一季(jì)度末，距(jù)离基金成立已(yǐ)有约(yuē)四个月(yuè)，仍有近半数基金尚未完成建(jiàn)仓，即(jí)股票(piào)仓位未达到基金合同规定的60%下限。完成建仓要求的基金中，超半数基金股票仓位低(dī)于90%。

其中，银华惠享(xiǎng)三年定开混合仓位最低，仅为15.8%。该(gāi)基金成立(lì)于2023年12月5日，首发规模3.15亿元。银华基(jī)金(jīn)运用公司固有(yǒu)资(zī)金通过直销平台认购1000万元，公司从业人员认购超400万元(yuán)。对于建仓节奏(zòu)，基金经理(lǐ)方建在一季报中(zhōng)称，基金在一季度以绝对收益为导(dǎo)向，缓慢建仓，净值波动(dòng)较小，该基金的建仓速度将充分考虑净值安全垫因素(sù)。

此外，工银(yín)远见共赢、广发睿杰精选、易方达平衡视野等多只基金用于投资股 票(piào)的仓位(wèi)不足基金资产净值的一半(bàn)。从(cóng)基金成立情况来看，与银华惠享(xiǎng)三年定(dìng)开(kāi)混合类似的是(shì)，这些产品(pǐn)均(jūn)获得基金公司较大(dà)份额认购，公司固有资金认购(gòu)和员工认(rèn)购金额合计均超千万(wàn)元。

从基金净值表现来看，建仓相对谨慎(shèn)的基金普遍取得不错成绩。除了中欧时代共赢外，自成立以(yǐ)来净值增(zēng)长(zhǎng)率靠前的(de)基金(jīn)，多为穆迪下调评级，万科：坚决反对！低仓(cāng)位运作品种(zhǒng)。截至4月23日，景(jǐng)顺长(zhǎng)城价值发现混合、大成(chéng)至信回报三年定开、交银(yín)瑞元(yuán)三年定开等成立以来的净(jìng)值增长率均超8%，这(zhè)些基金一季度末的股票仓位均(jūn)低于(yú)75%。而在出现较大(dà)亏(kuī)损的基金中，股票仓位则多超过85%。穆迪下调评级，万科：坚决反对！

青睐电力股

面对行业内的(de)创新产品，各
家基金公司几(jǐ)乎都派出了旗(qí)下颇具代(dài)表性的基金经理进行管理，此(cǐ)类基(jī)金的(de)投资动态因此受(shòu)到市场较多关(guān)注。从一季报披露的基金(jīn)前十大重仓股数(shù)据来看，这(zhè)类创新产品的投资组合似乎没有(yǒu)特别之处，多数基金的前十大重仓(cāng)股与基金经理旗下其它产品 重仓(cāng)股较为类似。不过，不(bù)同基金经理的持仓风格仍有差异(yì)。

以与(yǔ)业绩挂钩收取浮动费率的8只产(chǎn)品为例，大成基(jī)金刘旭(xù)、招商(shāng)基金陆文(wén)凯的基金(jīn)持股集中(zhōng)度相对更高，前者(zhě)前(qián)十大重仓股市值占基金资产净值比重(zhòng)超过53%，在(zài)8只基金中位居首位；后(hòu)者比重为48.42%，位居第二位。其(qí)余六位基金经 理(lǐ)的前十(shí)大(dà)重仓股比重均(jūn)低(dī)于30%，采(cǎi)取相对分散的投(tóu)资风格。

投资行业方(fāng)面，电力股受到(dào)了多数基金经理的青睐。除了招(zhāo)商基金陆文凯、银华基金方建、汇添富(fù)基金 张朋外，其余5位基金经理均持有(yǒu)电力板块个股。其中，交银施罗德基金杨(yáng)金金的持仓更
是大幅集(jí)中于(yú)电力行(xíng)业(yè)，基(jī)金前五大重仓股中，除了润丰股份(fèn)外，均为电力(lì)股，且(qiě)同步购买(mǎi)同一公司在A股和(hé)港股(gǔ)市场挂牌的股票，如华能国际、华电国际、大唐发电。华能(néng)国(guó)际、华电国际
电力(lì)股(gǔ)份等(děng)亦出现在南方基金张延(yán)闽的前十(shí)大重(zhòng)仓股中，且位居(jū)前三大重仓(cāng)股行列。刘旭、富(fù)国基金蒲世林则不约而同选择了中国核电重仓配置。

此外，多只基金的前十大重仓股中均出现(xiàn)港股标的。张朋的前十大重仓股中，有(yǒu)6只是 港股，基本为消费板块，其前三大重仓股(gǔ)为腾讯控股、青岛啤酒股份、李宁。刘旭则重仓中(zhōng)国(guó)移动(dòng)、陆(lù)文(wén)凯重仓(cāng)中远海能、兴证全(quán)球(qiú)基金何以(yǐ)广则将中国海洋石(shí)油(yóu)作为其基金第一大重仓股(gǔ)。

关注股东回报

纵观与业绩挂钩收取浮(fú)动费率产品的(de)8位基金经理观点报(bào)告，“股东回报”几乎成为他们
的共同关注焦点。

刘旭直言，大成至信回报(bào)三年定期开放(fàng)混合在一季度内的上涨，主要是组合内红利因子相关持仓上涨带来的贡献(xiàn)。他认为，企业在股东回报行为上的逐步改变，将为整个资本市场的生态带来深远影响。杨金穆迪下调评级，万科：坚决反对！金分析称，随着市场越来越关注股东回报，新的核心资产不仅随着无(wú)风(fēng)险利率的下行有(yǒu)价格抬(tái)升潜力，稳定增长的股息也(yě)会成为居民财富新的有效组成部(bù)分之一
。资本市场的(de)核心功能有望转向融资与股(gǔ)东回报(bào)并重，这几乎是通往成熟资本市场的必由之(zhī)路。何以广(guǎng)认为，一季度上(shàng)市公司 加大了分(fēn)红(hóng)力度，这(zhè)在一定程度上推动了相关行业和公(gōng)司的基本面发生较大变化。

张朋、杨金金、蒲(pú)世(shì)林等多位基金经理也(yě)将股(gǔ)东回报作(zuò)为后市(shì)布局的重要考虑因素。蒲世林直言，高股息是其重点看
好的方(fāng)向之一。虽然高股息方(fāng)向已经累积了较大(dà)的超(chāo)额收(shōu)益，但考虑到(dào)无风(fēng)险利率的持续下行，这一方向投资机会仍(réng)然存在，只是大概率会(huì)有所分化。静态(tài)股息率(lǜ)不高且没有业绩增长的个股，股价(jià)可能会随着利率的波动而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的个股，仍然具备较好的投资价值。

值得注意的是，多位基(jī)金经理还表达了他们在投(tóu)资理念方面的最新思考。以张延闽为例，其直言：“最近(jìn)半年资本市场的变化暴露出现有投资策略和组合(hé)构建中的一些问题，典型的(de)不(bù)足就是选股胜率。”他表示，就过去对逆向投资、企业价值评估、高赔率资产(chǎn)特点
的传统认知(zhī)而(ér)言，在(zài)新的市场环境下，这些要(yào)素都发生了变化。而(ér)且随着管(guǎn)理规模变大，对资产的判断要更具前瞻性，投资
动作需要“打足提前量”。

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