调油逻(luó)辑压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今(jīn压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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