近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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