2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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