美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷>

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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