财联(lián)社(shè孙悟空真实存在过吗)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前孙悟空真实存在过吗理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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