财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(q离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗uè)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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