财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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