2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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